Prošli se tjedan 7BET-om, ETF-om koji prati rumunjski BET-TR indeks, počelo trgovati na Zagrebačkoj burzi. U ovom kratkom pregledu prikazujemo rumunjsko tržište kapitala u cjelini te prednosti ulaganja u takav instrument.
Rumunjsko je gospodarstvo od ulaska u Europsku uniju 2007. godine bilježilo spor i stabilan rast. Podržano sve većim iznosima sredstava Europske unije s ciljem konvergencije s ostatkom EU-a, rumunjsko gospodarstvo ima mnoge mogućnosti za daljnji rast. U navedenom okruženju, rumunjsko tržište kapitala također se proširilo, privlačeći sve više investitora, kako institucionalnih, tako i retail klijenata.
Taj potencijal rasta nastavlja se širiti. Prošli tjedan zabilježen je listanjem 7BET ETF-a na Zagrebačkoj burzi. Kao prvo, odgovorit ćemo na nekoliko pitanja, što je to ETF, što prati i kako točno funkcionira?
7BET je ETF, sličan 7CRO i 7SLO ETF-ima koji su već listani na Zagrebačkoj burzi. Taj ETF prati kretanje BET-TR indeksa. Ne samo da prati glavni indeks Rumunjske burze, već zapravo prati ukupni povrat tog indeksa, što znači da se sve dividende koje isplaćuju sastavnice indeksa odmah reinvestiraju, tako da nije potrebno plaćati porez na dividendu. Osim toga, budući da je navedeni proizvod ETF, njime se „pasivno“ upravlja što znači da su troškovi ulaganja minimalni, dok je ukupni rizik smanjen zbog praćenja širokog indeksa koji se sastoji od 20 kompanija.
Indeks je također denominiran u eurima, umjesto u rumunjskoj valuti (RON), što znači da možete pratiti vrijednost svojeg ulaganja u čvrstoj i domaćoj valuti svih zemalja EMU-a, uključujući Hrvatsku. Iako su svi rezultati izraženi u lokalnoj valuti, sama valuta ima neformalnu vezu uz euro (kao što je nekada bilo u Hrvatskoj). Također, Rumunjska ima vrlo pažljivog financijskog regulatora u svojoj centralnoj banci, koja ima vrlo pragmatičan pristup. Devizne rezerve povećavale su se tijekom cijelog razdoblja, čak i prije ulaska u EU. Osim toga, ETF ima posebnog market-makera, što znači da će razlika između kupovne i prodajne cijene biti izuzetno mala, točnije 0,2%. To je značajno niže od većine pojedinačnih sastavnica indeksa, čak i ako bi se uložilo u sve pojedinačne članove, ne bi se mogao postići takav profil niskih troškova. Konačno, BET indeks nudi atraktivni prinos na dividendu od 3,6% do sada u 2023. godini. Ipak, željeli bismo naglasiti da nekoliko kompanija još nije predložilo/odobrilo svoje dividende za ovu godinu, što znači da se može očekivati još viši prinos na dividendu u budućnosti. Kao referentna točka, prinos na dividendu u 2022. godini iznosio je 5,8%. Prema procjenama Bloomberga, trebao bi biti čak i viši od toga kada se predlože sve dividende.
Razlika između kupovne i prodajne cijene pojedinačnih sastavnica BET indeksa i 7BET ETF-a.
Izvor: Bloomberg, InterCapital Research
BET indeks sastoji se od 20 kompanija, pri čemu je otprilike jedna trećina indeksa sastavljena od energetskih tvrtki, četvrtina su banke, dok je preostali udio raspoređen na mnoge industrije uključujući nekretnine, farmaceutsku industriju, proizvodnju vina, transport itd. Stoga, indeks nije samo širok s obzirom na broj kompanija, nego je također rasprostranjen na mnoge sektore.
P/E odabranih indeksa
Izvor: Bloomberg, InterCapital Research
Također, indeks se trguje s popustom u usporedbi s mnogim drugim indeksima, kako s usporednim regionalnim indeksima, tako i globalnim divovima. Kao što možemo vidjeti na grafu iznad, u usporedbi sa svim indeksima, kako regionalnim (npr. Hrvatska, Slovenija, Poljska, Mađarska), tako i globalnim (S&P500, DAX), pa čak i specifičnim MSCI indeksima koji prate tržišta u razvoju, BET se trguje s diskontom. Točnije, indeks se trguje na multipli 4,63x P/E. Za usporedbu, glavni mađarski indeks trguje se po P/E multipli od 5,27x, dok se glavni poljski indeks WIG20 trguje na P/E od 6,34x.
Razlozi za to su brojni. Prvo, budući da je Rumunjska tek počela razvijati svoje tržište kapitala devedesetih godina, što je učinkovito podržano uključivanjem u EU 2007. godine, za očekivati je da je zaostajala. Osim toga, zbog navedenog zaostatka, Rumunjska je imala (i još uvijek ima) puno prostora za rast. U 2022. godini BDP je porastao za 4,7% i rangirao se na 11. mjestu u EU prema rastu BDP-a, dok se u sljedeće dvije godine očekuje rast iznad 3%, pa je outlook vrlo snažan. S obzirom na to da u indeksu nema pravih “growth” kompanija, cijena dionica tih tvrtki više je povezana s rastom zarada u Rumunjskoj nego u drugim zemljama. Ipak, treba napomenuti da likvidnost i dalje ostaje važno pitanje, ali situacija je puno bolja nego, primjerice, u Hrvatskoj ili Sloveniji pri čemu nekoliko tvrtki čak nadmašuje ukupan promet cijelih burzi samostalno.
Prosječni dnevni promet sastavnica BET indeksa u 2023 (u tisućama eura)
Izvor: Bloomberg, InterCapital Research
Na kraju, postoji još pozitivnih vijesti na vidiku. Ponajprije to je uvrštavanje kompanije Hidroelectrica. Hidroelectrica, kao tvrtka koja je dio fonda Fondul Proprietatea, jedan je od najvećih proizvođača energije u Rumunjskoj. Ako bi se uvrstila na burzu, zbog svoje veličine i važnosti, tržišna kapitalizacija tvrtke iznosila bi približno 11 milijardi eura. Također, nakon uvrštenja, postala bi dio BET indeksa. Uvrštenje tvrtke, cijeli proces trenutačno je u tijeku, i očekuje se da će se više detalja saznati ovog kvartala. Također, rumunjska država objavila je strategiju za rast tržišta kapitala za nadolazeće razdoblje, što znači da se ne razvija samo tržište, nego postoji i kontinuirana državna potpora te novi IPO-ovi. Naposljetku, sve to bi dovelo do klasifikacije Rumunjske kao „tržišta u razvoju“ od strane MSCI-a, nadogradnju s trenutačnog statusa „tržišta u nastajanju“. To bi neupitno privuklo još više stranih investitora u zemlju, što znači da su izgledi za rast izuzetno pozitivni. Sve zajedno, to bi značilo kako bi ulaganje u Rumunjsku potencijalno moglo biti prilično profitabilno u nadolazećem razdoblju, a ulaganje u atraktivan ETF, koji prati kretanja najvažnijih rumunjskih tvrtki, čini se kao čvrsti razvoj za cjelokupno tržište kapitala, pružajući investitorima još više mogućnosti za diversifikaciju i poboljšanje prinosa.
